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乐普医疗这只股怎么样

下面直接回答你关心的核心问题：乐普医疗这只股现在值不值得关注、大概适合什么类型的投资者、应该重点盯什么点、要防哪些坑。

## 一句话结论

- 从公司质地看：是国内少数真正有技术、有产品、有渠道的心血管器械龙头，现在又多加了医美+创新药+神经调控三条新曲线，基本面在从 2024 年低谷往上走。
- 从股价与估值看：2026 年初公司市值约 330–340 亿元、股价约 18 元，动态市盈率（TTM）约 77 倍，明显偏贵[1][2]，对未来高增长有较大预期，一旦兑现不及预期，股价弹性大、回撤也会狠。
- 综合看，更适合愿意承受波动、押注“创新+医美”的中长期成长型投资者，不太适合只看低估值、追求稳健分红的保守型投资者。

## 一、公司现在处在什么阶段？

### 1. 传统主业：从集采重压后开始“企稳回升”

- 2024 年，公司营收 61.03 亿元，同比下滑 23.52%，归母净利润 2.47 亿元，同比暴跌 80.37%[3]，这是明显的“业绩至暗时刻”，主要被：
  - 冠脉支架等高值耗材国家集采降价
  - 药品板块零售渠道库存清理
    双重打击。
- 2025 年开始回暖：
  - 2025 年前三季度营收 49.39 亿元，同比 +3.2%，归母净利 9.82 亿元，同比 +22.35%，毛利率约 64%[1][4]。
  - 经营性现金流前三季度 10.13 亿元，现金流质地明显好于之前[4]。
- 2025 年业绩预告：预计全年净利润 8–12 亿元，同比大增 224–386%[5][6]。增幅很夸张，但主要是因为 2024 年基数被压得太低，同时叠加了：
  - 传统心血管器械和药品库存消化后恢复增长
  - 医美、创新药授权带来的增量。

判断：传统主业经过 2020–2024 年集采冲击，2024 年触底，2025 年开始恢复，算是从“去杠杆/去库存”进入到“恢复期”。

### 2. 新增长极 1：医美/皮肤科业务（童颜针、水光针等）

这是目前看得见的确定性最高的第二增长曲线：

- 童颜针（聚乳酸面部填充剂）：
  - 2025 年 6 月获 NMPA 批准，8 月开始发货[7][8]。
  - 2025 年 8–10 月短短三个月，含税收入已约 1 亿元，公司自己表述为“超预期”[7][9]。
  - 覆盖渠道：
    - 已覆盖 80% 以上大型连锁医美机构
    - 再加 1500–2000 家中小机构[7][9]。
  - 定价策略：220mg、110mg 等规格定价低于不少进口高端同类产品，走“性价比+合规”路线[9][10]。
- 水光针（透明质酸钠注射液）：
  - 2025 年 7 月获批，三季度与童颜针合计营收 8613 万元[11]，起量也较快。
- PDRN（三文鱼针）：
  - 预计最早 2026 年一季度获批，有望拿国内首证，填补合规注射产品空白[10]。
- 公司对医美业务给出的量化目标：
  - 2026 年医美板块收入目标 10 亿元：
    - 童颜针+透明质酸系列合计目标 6 亿元
    - PDRN 目标 2 亿元
    - 热玛吉设备/耗材目标 2 亿元[7][12]。

优势：

1. 来自严肃医疗的龙头，合规、质量、渠道都强，在监管趋严的医美环境中具备“正牌大厂”红利。
2. 童颜针用的是和心脏支架同源的 PLA 材料，自己掌握上游材料和工艺，成本与安全性上有先发优势[9]。
3. 渠道打法成熟，“冠脉支架时代的农村包围城市策略”复用到医美中，先拿大连锁，再下沉二三线机构[9]。

风险点：

- 医美赛道已经是红海，童颜针国内已有多家获批，价格战苗头明显[13]。
- 公司对 2026 年 10 亿收入的目标很激进，若达标则高增长兑现；若大幅不及预期，市场会对医美故事重新定价。

### 3. 新增长极 2：GLP‑1 多靶点创新药（减肥+降糖）

公司通过控股子公司 民为生物 布局 GLP‑1 多靶点减重/降糖药，是未来几年最大的“想象力来源”，但目前还在临床中期、商业化前阶段：

- 代表性管线：
  - MWN105 注射液：GLP‑1/GIP/FGF21 三重激动剂，用于超重/肥胖和 2 型糖尿病，已进入 II 期临床，且中美双报[14][15]。
  - MWN109 注射液+口服片：GLP‑1/GIP/GCG 三靶点激动剂
    - 注射剂进入 II 期临床[1][2]。
    - 口服片已获临床试验批件，宣称为全球首创口服三靶点 GLP‑1/GIP/GCG 激动剂，在中澳等地同步临床[16]。
- 重要里程碑：
  - 2025 年 10 月，公司将 MWN105 的海外权益授权给丹麦 Sidera 公司，拿到首付款 3000 万美元，并有累计最高超过 10.1 亿美元的里程碑和销售分成潜力[6][17]。
- 行业背景：
  - GLP‑1 在全球属于最热门的降糖+减重方向，诺和诺德和礼来已经验证了赛道的巨大利润空间[18]，国内一众药企都在追赶。

关键认识：

- GLP‑1 管线是高价值但高不确定性的远期资产：
  - 正在 II 期，离上市少则 3–5 年，过程充满临床与审批风险；
  - 即使临床成功，国内 GLP‑1 赛道也会是极度内卷，价格和医保谈判会大幅压缩利润。
- 对当前股价来说，它更像是估值溢价的主要来源之一，而非近期业绩的决定因素。

### 4. 新增长极 3：神经调控与脑机接口

- 2025 年 11 月，公司可充电植入式脑深部神经刺激器（DBS）获 NMPA 批准，用于帕金森病辅助治疗，新业务正式进入商业化[19]。
- 控股子公司深圳睿瀚医疗布局非侵入式脑机接口产品，尚在孵化早期[20]。

这块目前规模很小，但在估值想象空间上加了一层“科技创新”溢价。

## 二、估值与市场定价：贵不贵？

### 1. 当前估值水平

多家数据源显示，截至 2026 年 2 月中旬：

- 股价约 18 元，总市值 ~330–338 亿元[1][2]。
- PE(TTM) 约 76–78 倍，远高于医药器械行业平均的 50 多倍水平[2][21]。
- 机构对 2025 年的预测：
  - 预测 2025 年净利润均值约 10.85 亿元，对应 2025 年预期 PE 约 26 倍[22][23]。

简单理解：

- 以过去 12 个月真实盈利看：估值很贵（70 多倍）。
- 以2025 年预测盈利看：如果能做到 10–11 亿净利，预期 PE 在 20–30 倍的合理区间。

### 2. 机构观点

- 最近 6 个月，约 13 家机构覆盖，主流评级：买入/增持[22][23]。

- 券商核心逻辑：

  1. 传统心血管器械与药品业务从 2024 低谷企稳，2025–2027 年恢复中高速增长；
  2. 医美业务（童颜针、水光针、PDRN）在 2025–2026 年放量，是最直观的增量；
  3. GLP‑1 多靶点和神经调控形成中长期“期权”。

- 目标价多集中在 21 元左右，对应 15–20% 上行空间[1][24]。

## 三、关键风险点

你在考虑是否买入之前，一定要想清楚下面几类风险：

1. 集采常态化风险

   - 冠脉支架、药物球囊等核心产品被国家和省级联盟集采，单品价格降幅可以到 60–90%[25]。
   - 2026 年高值耗材集采继续推进，公司虽然球囊全线中标，但未来更多品种纳入，价格与利润率仍有继续受压的可能。

2. 医美竞争与监管风险

   - 童颜针、水光针赛道 2024–2025 年获批产品激增，毛利率虽高但价格战已经出现苗头[9][13]。
   - 监管趋严，对渠道和合规宣传要求更高，一旦机构端或者产品出现质量/不良事件，对品牌打击很大。

3. 创新药研发与 BD 风险

   - GLP‑1 多靶点药物全部在 II 期或前后，存在典型生物药风险：
     - 临床失败；
     - 不良反应超预期；
     - 海外合作方调整开发节奏或解约等。
   - 现有的 3,000 万美元首付款是确定的，但后面 10 亿+美元里程碑是高度不确定的“期权”。

4. 商誉和应收风险

   - 历史上并购频繁，商誉约 36 亿左右[26]，一旦某块资产盈利不达预期，存在继续计提减值的可能。
   - 医美和器械扩张带来经销商赊销增加，2025 年应收账款已有较明显上升迹象，现金流虽改善但需要持续盯。

5. 估值下杀风险

   - 目前 TTM 70 多倍 PE，对应的是对 2025–2026 高增长的乐观押注；
   - 任何一条线（医美增长不达标、GLP‑1 临床不顺、集采超预期降价）出问题，都可能触发估值快速压缩。

## 四、适合什么类型的投资者？可以怎么用？

结合上面的分析，你可以按自己的风险偏好来对号入座：

### 1. 如果你是偏保守、追求低估值+稳收益型

- 你重点看：
  - 现金流稳定、分红率高、估值不贵的白马或者公用事业、消费。
- 乐普医疗对你来说偏“进攻型”，位置有点高：
  - 行业受政策强监管，盈利波动大；
  - 估值目前贵，分红少；
  - 新业务（医美、创新药）不确定因素多。
- 建议：不作为核心仓位，除非未来股价明显回调、估值回落到 15–20 倍预期 PE，再考虑长期配置。

### 2. 如果你是能接受波动、看重成长和故事的中长期投资者

- 乐普医疗可以看成：
  - “心血管器械龙头 + 合规医美 + GLP‑1 减肥药期权 + 神经调控”的组合。
- 更适合的思路是：
  - 分批建仓+中长期持有，收益来自：
    1. 2025–2027 年业绩持续兑现（医美从 1 亿→10 亿，传统业务恢复）；
    2. 一旦某条创新药管线临床数据亮眼或新的 BD 大单落地，会有估值再抬一档的机会。

### 3. 如果你是短线交易/波段为主

- 这票弹性不错，跟着：
  - 医美板块整体情绪、
  - GLP‑1 概念热度、
  - 集采结果与医药政策消息
    会有强烈博弈机会。
- 但要注意：
  - 医疗政策和个股消息密集，一旦出现负面（如集采价格超预期降幅、临床不良事件），股价下杀很快，要有止损纪律。

## 五、给你的可执行建议（非投资建议，只是思路）

1. 先想清楚自己是哪类投资者：

   - 保守：这票目前是“可研究、少参与”；
   - 中长期成长型：可以考虑“缩量回调时逐步建仓，分三四次买”，避免一次性抄在短期高点；
   - 短线：关注政策和公告节奏，严格用仓位和止损控制风险。

2. 真正决定股价中期走势的三个核心跟踪点：

   1. 2025 年报和 2026 年一季报里，医美收入是否接近公司给出的路径（2026 年 10 亿目标）；
   2. 心血管器械和药品板块，在集采后是否能维持 10% 左右的收入增长+高毛利；
   3. GLP‑1 管线（MWN105/MWN109）的 II 期数据与更多 BD 进展，这决定了 2027 年以后的天花板。

3. 心理预期要调整好：

   - 现在买乐普，不是买“稳定高分红”的防御股，而是买一个从底部翻身+多线创新的成长故事；
   - 收益和风险都偏大，需要用“3–5 年视角+分批买入+能接受 30–40% 以内回撤”的心态来对待。

简单总结：

- 公司：质地不错，龙头+多条新业务，基本面从谷底往上。
- 股价：当前是“贵但不离谱”的成长股估值，核心看未来两三年能不能把业绩做上去。
- 是否值得买：
  - 如果你看好心血管+医美+GLP‑1 的长期赛道，能扛波动，乐普值得深入研究并考虑分批参与；
  - 如果你只想买低估值、稳稳赚钱的票，那乐普现在更适合作为“重点观察对象”，而不是“重仓标的”。

References

[1] 股票行情快报:乐普医疗(300003)2月25日主力资金净买入4054.59万元. https://www.sohu.com/a/990014571_121319643
[2] 乐普医疗(300003)估值分析_数据中心_东方财富网. https://data.eastmoney.com/gzfx/detail/300003.html
[3] 乐普医疗去年营收61.03亿元,结构性心脏病业务收入增长44.03%. https://www.toutiao.com/article/7495583226895893030
[4] 乐普医疗(300003.SZ):2025年三季报净利润为9.82亿元. https://so.html5.qq.com/page/real/search_news?docid=70000021_09668fc35c458252
[5] 乐普医疗:预计2025年净利润同比增长223.97–385.95%. https://new.qq.com/rain/a/20260128A07QGX00
[6] 乐普医疗:预计2025年实现净利润约8亿元至12亿元. https://so.html5.qq.com/page/real/search_news?docid=70000021_743697add6d30952
[7] 乐普医疗:医美业务进展超预期,“童颜针”含税收入已达1亿元左右. https://so.html5.qq.com/page/real/search_news?docid=70000021_35368fef5dc95852
[8] 乐普医疗:聚乳酸面部填充剂(即“童颜针”)获得NMPA注册批准. https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-06-03/doc-ineyuyfa5389820.shtml
[9] 乐普医疗(300003)投资评级,乐普医疗(300003)最新评级_证券之星. https://stock.quote.stockstar.com/corp/rating_300003.shtml
[10] 乐普医疗2025年业绩预增超两倍,医美业务成关键增长点. https://so.html5.qq.com/page/real/search_news?docid=70000021_395698dfa9791652
[11] 童颜针价格战白热化乐普医疗靠医美“救场”能否挽救传统业务颓势？ https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2025-12-19/doc-inhciyiz5560446.shtml
[12] 医美业务进展超预期！乐普医疗“童颜针”含税收入已达1亿元左右. https://news.qq.com/rain/a/20251027A03G7U00
[13] 心血管器械龙头乐普医疗入局“童颜针”背后:创上市以来最差业绩,研发费用连降. https://finance.eastmoney.com/a/202506053423209774.html
[14] 乐普医疗:MWN105注射液Ⅱ期临床试验完成首例受试者给药. https://so.html5.qq.com/page/real/search_news?docid=70000021_06268b94c0618052
[15] 乐普医疗MWN105、MWN109注射液获药物临床试验批准. https://www.toutiao.com/article/7441178225771905587/
[16] 乐普医疗控股子公司MWN109片临床试验申请获批. https://www.sohu.com/a/894288812_120988576
[17] 国产“减肥药”越来越便宜？乐普医疗子公司海外授权新药物潜在总交易…. https://www.nbd.com.cn/articles/2025-11-01/4126461.html
[18] GLP‑1市场激战正酣:外资双雄交锋,内资加速“卷”入. https://www.pharbers.com/newsinfo/7269597.html
[19] 乐普医疗(300003) 公司大事_F10_同花顺金融服务网. http://basic.10jqka.com.cn/new/300003/event.html
[20] 乐普医疗:公司出口美国业务体量较小. https://so.html5.qq.com/page/real/search_news?docid=70000021_2726806ef9432152
[21] 乐普医疗市盈率(PE)（300003.SZ） - 小乐财报. https://www.leetab.com/stock/sz300003/pe
[22] 乐普医疗(300003) 最新机构评级_F10_同花顺金融服务网. http://basic.10jqka.com.cn/pad/300003/worth.html
[23] 乐普医疗(300003) 盈利预测_F10_同花顺金融服务网. https://basic.10jqka.com.cn/300003/worth.html
[24] 国金证券：给予乐普医疗增持评级，目标价21.0元. http://sc.stock.cnfol.com/gushiyaowen/20260107/31922394.shtml
[25] 2026年首次国家集采零淘汰，谁是赢家. http://yuanchuang.caijing.com.cn/2026/0114/5136619.shtml
[26] 乐普医疗:17.90 -0.33% -0.06 300003 搜狐证券. https://q.stock.sohu.com/cn/300003/index.shtml